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海外疫情依舊嚴重 拖累煤炭市場走勢

2020/6/2 11:01:15       

  新冠疫情對全球動力煤市場的影響:通過全球海運煤生產、消費均下降,但價格仍然大幅下行的情況得出供應減量小于需求減量,從而導致供需失衡,供大于求情況較為明顯。展望下半年,認為海運煤需求緩慢回升,但由于疫情影響,回升高度仍低于去年同期;供需關系改善,價格恢復性回升,但受制于需求不及預期與天然氣價格的影響,反彈空間有限,同比去年偏低。

  迎峰度夏動力煤市場展望:由于宏觀政策的刺激以及不同地區的推動性措施,消費端增長預期仍然存在;水電方面由于降雨范圍轉移,水電繼續負增長可能性仍在,間接推動火電增長。而供應方面主產區增量可能不是很明顯,進口通關受限,整體供需結構受到影響,下游被動累庫幅度有限。現貨6月中上旬相對偏弱,預計維持540一線震蕩,期貨支撐位在520附近。迎峰度夏策略,考慮逢低做多07、09,或7-9正套于0附近介入。

  一、新冠疫情對全球動力煤市場的影響

  (一)全球市場情況

  1、電煤消費:鑒于新增確診仍然居高不下,確診總量仍然較高,對于全球經濟偏悲觀,GDP增速下調到-4%,歐美日韓諸經濟體均處不利低位,若疫情無法有效控制,GDP下滑幅度可能更大。而三月份以來,全球各國用電消費降幅在10%-20%之間,對于煤電來說,減量幅度高于整體電力幅度。以德國為例,發電減幅20%左右,但煤電降幅超過50%。

  2、天然氣擠壓:從2019年開始歐洲價格大幅下行,當低于6美元/mmbtu時,對煤電產生明顯替代效應,煤炭消費不利,轉向亞太市場,從而拉低亞太市場價格。后期天然氣價格仍可能繼續下滑,對煤炭消費產生巨大的壓制。

  3、煤炭生產:疫情期間,雖然各國并不要求煤炭行業停工停產,但實際情況卻出現明顯減量,主要原因如下:一是需求下降,因疫情影響與天然氣價格低位的擠出效應,導致實際消費量大幅下降;二是價格下行導致煤炭企業虧損,煤價低迷導致全球超過三分之一海運煤虧損,從而導致煤炭企業進入減產。

  (二)總結

  通過全球海運煤生產、消費均下降,但價格仍然大幅下行的情況得出供應減量小于需求減量,從而導致供需失衡,供大于求情況較為明顯。

  展望下半年,認為海運煤需求緩慢回升,但由于疫情影響,回升高度仍低于去年同期;供需關系改善,價格恢復性回升,但受制于需求不及預期與天然氣價格的影響,反彈空間有限,同比去年偏低。

  二、迎峰度夏動力煤市場展望

  (一)歷史行情梳理

  1、第一階段“供應早退”:2019年底貿易商悲觀預期較高,供應提前退出,港口加速去庫;春節后疫情爆發,供應端復產情況堪憂,加上低庫存下部分地區出現結構性短缺,北港調入大幅減少。

  2、第二階段“需求遲到”:2月中旬開始,上游復產進程加快,而下游仍然復產緩慢,需求的遲到”導致各環節被動累庫,沿海市場轉跌,而三月中旬后,隨著全球疫情的爆發,市場悲觀預期更甚。

  3、第三階段“需求曠工”:3月中下旬-4月,國際疫情的爆發,使得外需停擺,需求恢復遭遇瓶頸,在供求結構持續惡化的情況下,大煤企開啟價格戰,市場情緒惡化,價格坍塌。

  4、第四階段“需求回歸”:隨著各地刺激政策效果的顯現,社會用電需求在4月中下旬逐步轉正;水電的低迷使得本地火電出現了超預期的恢復,沿海各環節快速去庫,加上庫存結構和進口預期的共振,價格快速反彈。

  (二)本輪走勢分析

  1、反彈直接因素:需求的超預期恢復。刺激政策效果顯現,社會用電4月中下旬開始轉正;而水電不及預期,導致外來電大幅下降;外來電的減少,使得本地火電需求激增。

  2、共振因素:沿海庫存結構的提振。春節后由于價格的持續下跌以及發運倒掛,市場戶基本暫停了發運,使得沿海市場庫存結構中,市場煤占比明顯下降。而4月底,在市場煤價格跌破紅色區間下沿之后,更是出現了一波較為集中的采購,導致目前市場煤供求出現結構性矛盾。

  3、其他因素:期貨的大量交割鎖定,進口限制預期的升溫,以及6月月度長協價格的跳漲等。

  4、市場走穩的原因:在于邊際供求結構的持續改善。隨著沿海市場價格的大幅跳漲,坑口-港口發運情況明顯好轉;而近半個多月以來,隨著降雨中心逐步南移到西南地區,水電的邊際增量較為明顯,促使沿海省市火電需求出現回落。

  (三)當前市場要點

  1、國內產量出現了比較明顯的下滑。內蒙地區由于受到倒查20年內煤炭能源行業問題,多家涉事煤礦和不合規小礦全部停產;陜西地區由于榆林煤場煤礦嚴打“一票”,所有煤場必須含稅出售,定量領票;山西地區20家煤礦暫停生產,產能占山西總產能(生產和建設)的4%。

  2、進口發運環比明顯下降。受到額度和中澳關系趨緊的影響,進口發運量也出現了比較明顯的下降,若以2.7億作為控制的基礎,進口規模已經近半,進口通關環比下降。

  3、消費需求已然轉正。宏觀經濟政策落地,提振效果明顯,下游消費無論同比還是環比均出現正增長,重點電廠或沿海電廠日耗均有明顯增加。

  (四)總結

  本輪供求結構的轉變,使得社會各環節去庫幅度與速度都十分明顯。而短期隨著水電的發力,下游將進入被動累庫階段,被動累庫的結果將決定迎峰度夏的補庫動力,也將決定市場的上漲高度。

  由于宏觀政策的刺激以及不同地區的推動性措施,消費端增長預期仍然存在;水電方面由于降雨范圍轉移,水電繼續負增長可能性仍在,間接推動火電增長。而供應方面主產區增量可能不是很明顯,進口通關受限,整體供需結構受到影響,下游被動累庫幅度有限。

  現貨6月中上旬相對偏弱,預計維持540一線震蕩,期貨支撐位在520附近。迎峰度夏策略,考慮逢低做多07、09,或7-9正套于0附近介入。


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